來(lái)簡(jiǎn)單回顧近三日走勢(shì)：6月19日，在岸人民幣貶值423個(gè)基點(diǎn)，20日，在岸人民幣上升89個(gè)基點(diǎn)，21日，在岸人民幣，一度上升223個(gè)基點(diǎn)，不過(guò)尾盤出現(xiàn)回落。

還會(huì)跌嗎？答案是，會(huì)的。簡(jiǎn)單從基本面上看，美國(guó)加息政策越來(lái)越強(qiáng)硬，而中國(guó)則走在進(jìn)一步放松融資限制的路上。兩國(guó)政策的分道揚(yáng)鑣，必然會(huì)在匯率上有所反映。

把匯率放在中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下看，又是另一回事。今天，中國(guó)商務(wù)部發(fā)言人將美國(guó)的行為首次定調(diào)為“貿(mào)易戰(zhàn)”，本次提法非常明確：“美方濫用征稅手段，在全球各處挑起貿(mào)易戰(zhàn)”。

關(guān)注一：人民幣跌破重要整數(shù)關(guān)口6.5

今天（注：6月21日），在岸離岸人民幣均跌破重要整數(shù)關(guān)口6.5，為今年1月份以來(lái)首次。

在離岸人民幣市場(chǎng)，跌幅仍然在加快。

在人民幣遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)上，人民幣匯率繼續(xù)走低成為交易主流。

今天（注：6月21日），人民幣中間價(jià)上調(diào)120個(gè)基點(diǎn)，為6.4706。

人民幣狂貶三天！跌破6.5 貶值破7是大概率事件？

關(guān)注二：財(cái)政部金融司司長(zhǎng)最新表態(tài)

顯然，中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)壓力之下，雙方對(duì)壘，劍拔弩張，中國(guó)政策組合拳必然要全力回?fù)?，匯率工具也不能排除。中國(guó)必須回?fù)簦仨毺嵴袷繗猓?月20日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已經(jīng)發(fā)出了明確放松信號(hào)，就不要爭(zhēng)論什么中性了，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是第一要?jiǎng)?wù)。

財(cái)政部金融司司長(zhǎng)王毅刊文稱，作為大國(guó)型經(jīng)濟(jì)，我國(guó)需要保持經(jīng)濟(jì)和金融的獨(dú)立性和自主性，在金融領(lǐng)域不可能也無(wú)必要按照小國(guó)開放型經(jīng)濟(jì)理論制定政策，如果在監(jiān)管不完備、市場(chǎng)不成熟、國(guó)內(nèi)企業(yè)抗沖擊能力較弱的情況下，貿(mào)然像小國(guó)開放型經(jīng)濟(jì)體那樣徹底放開匯率、利率等關(guān)鍵調(diào)控要素，不僅不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，反而可能會(huì)產(chǎn)生較大沖擊，形成新的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)注三：中美政策分道揚(yáng)鑣

其實(shí)，匯率也是一種資產(chǎn)的價(jià)格，并由資產(chǎn)的供求決定。其背后，仍然是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的基本面表現(xiàn)。這幾天人民幣和美元匯率的大幅波動(dòng)背后，市場(chǎng)資金起到了很大的投票作用。一個(gè)放松，一個(gè)加息，中美政策分道揚(yáng)鑣，讓波動(dòng)明顯加大。一個(gè)有趣的觀察值得分享：

美國(guó)

在今天美國(guó)明尼蘇達(dá)州的集會(huì)上，美國(guó)總統(tǒng)特朗普提到二季度美國(guó)GDP將達(dá)到4%左右，這是五年來(lái)美國(guó)單季最大增速。由于今年上半年美國(guó)GDP增速遠(yuǎn)超過(guò)去年，全年增速可能會(huì)超過(guò)3%，這是2008年金融危機(jī)后年度最快增速。

20日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾于歐洲央行論壇上表示，F(xiàn)OMC（美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)）的成員“普遍”支持：美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)非常好，加息的理由是堅(jiān)實(shí)的。其講話透露幾個(gè)重要內(nèi)容：

1、失業(yè)率下降至一代人以來(lái)的低點(diǎn)，并預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步下降，通脹又已經(jīng)接近目標(biāo)，危機(jī)時(shí)代的貨幣政策已變得沒(méi)有必要。不能將寬松政策維持太久。本世紀(jì)初和2008年的經(jīng)濟(jì)衰退并非通脹所致，而是“金融失衡”造成的。

2、通脹已經(jīng)升至接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。菲利普斯曲線趨平表明，隨著通脹對(duì)低失業(yè)率的響應(yīng)度降低，今天的自然失業(yè)率水平變得更加不確定。很有可能即便失業(yè)率降至自然失業(yè)率下方，其對(duì)通脹率的影響在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)也都不會(huì)很大。

3、不擔(dān)心目前的資產(chǎn)價(jià)格。雖然以歷史標(biāo)準(zhǔn)看一些資產(chǎn)價(jià)格高企，但沒(méi)有看到過(guò)度借貸或者說(shuō)杠桿的普遍跡象。而且銀行也比危機(jī)前的資本和流動(dòng)性水平高得多。

中國(guó)

6月20日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定了進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴的多項(xiàng)措施。具體而言，包括：

1、增加再貸款、再貼現(xiàn)額度，下調(diào)利率；

2、貸款利息免征增值稅上限提高；

3、減少融資附加費(fèi)用；

4、運(yùn)用定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具；

5、將小微貸款納入MLF抵押品范圍等5項(xiàng)舉措。

關(guān)注四：為何說(shuō)4月2日是重要時(shí)間截點(diǎn)

世界上沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的貨幣是只升不跌的。

人民幣貶值，一定程度上也是好事，刺激外需，適當(dāng)貶值，可增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。即便當(dāng)前的匯率價(jià)格，人民幣匯率依然被明顯高估，出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力依然受壓，海外消費(fèi)、海外投資依然顯得便宜。

回想，2016年舉國(guó)上下史無(wú)前例地關(guān)注人民幣貶值問(wèn)題。在官方、官媒、機(jī)構(gòu)分析師紛紛表示人無(wú)貶基的背景下，人民幣由年初的6.20貶值至6.96，創(chuàng)六年新低，七年新低，八年新低……

當(dāng)時(shí)討論最激烈的就是，保外儲(chǔ)，還是保匯率？從結(jié)果來(lái)看，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備從3.99萬(wàn)億美元的峰值跌至現(xiàn)在的3萬(wàn)億，在一年多時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)如此幅度的下降實(shí)屬罕見。可見，保匯率的成本是多么高昂。按照2015年、2016年的外儲(chǔ)的流失速度，3萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備消耗，用不了太長(zhǎng)時(shí)間，打匯率戰(zhàn)完全行不通。

其實(shí)，現(xiàn)在匯率的反而簡(jiǎn)單了。我們看看特朗普上臺(tái)時(shí)間。2016年11月9日，特朗普贏得選舉。2017年1月20日，特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)。這個(gè)在競(jìng)選時(shí)，就高喊對(duì)華持強(qiáng)硬立場(chǎng)的總統(tǒng)當(dāng)選了。

再看看人民幣匯率上一波貶值得頂點(diǎn)位置。2017年1月3日，人民幣兌美元匯率6.9602。這是上一波人民幣貶值得最低點(diǎn)。而從2014年1月14日，人民幣兌美元匯率升值到了6.0400，之后，開始一路貶值，2015年811匯率改革，只是加快了貶值的進(jìn)程。

但是，2017年年初一切發(fā)生了改變，特別是到2017年年底和2018年年初，人民幣在一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)升值3%，市場(chǎng)為之側(cè)目。然而，升值態(tài)勢(shì)仍然不變，直到2018年4月2日這一天。當(dāng)然，這一天，也是商務(wù)部正式反擊美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)的開始。

兩個(gè)月前，外交部發(fā)言人華春瑩主持例行記者會(huì)，就特朗普提到的，“美國(guó)持續(xù)提高利率的同時(shí)，俄羅斯和中國(guó)正在玩貨幣貶值游戲。不能接受！”表態(tài)稱，“亂云飛渡仍從容。不管別人怎么說(shuō)，我們都將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。”